Análise de Resultados SulAmérica 3T19 - SULA11 vale a pena?
Os resultados da SulAmérica (SULA11) referentes as suas operações do terceiro de trimestre de 2019, foram divulgados no dia 07/11.
Veja neste artigo os principais destaques do resultado da SulAmérica do 3T19 e se a SULA11 vale a pena investir.
Confira o calendário de divulgação de resultados do 3T19 das empresas listadas na Bolsa de Valores e a análise das empresas que a equipe do The Capital Advisor está realizando.
Data da divulgação: 07 de novembro de 2019.
Conheça um pouco sobre a SulAmérica: data de fundação, core business, mercados onde atua, principais clientes.
A SulAmérica, fundada em 1895, é uma Companhia brasileira que atua nos ramos de seguro de automóveis, saúde, odontológico, de vida e acidentes pessoais, além de gestão de ativos, previdência privada e capitalização.
Ao todo, a Companhia possui cerca de 7 milhões de clientes no Brasil, incluindo pessoas físicas e jurídicas.
A SulAmérica tem sede na cidade do Rio de Janeiro e toda sua receita é proveniente das operações no mercado doméstico.
Para atender a todos os seus clientes, a SulAmérica conta com cerca de 5 mil funcionários, mais de 30 mil corretores independentes, além de parcerias com 20 instituições financeiras varejistas, o que adicionam à Companhia 16 mil pontos de venda.
A SulAmérica está listada na Bolsa de Valores no segmento Nível 2 da B3.
EmpresaSul América S.A.CódigoSULA11SubsetorPrevidência e SegurosSegmento de ListagemNível 2Tag Along100% ON e PN; 80% UNITFree Float 53,54%Principal AcionistaSulasapar Participações S.A. (50,25%) Siteri.sulamerica.com.br
As ações da SulAmérica pertencem ao segmento de listagem Nível 2 da Bolsa de Valores, um dos mais altos, indicando que a Companhia possui boas práticas de governança e trabalha para manter um bom nível de transparência, além de manter alinhados os interesses de todos os stakeholders.
A SulAmérica divulgou na última quinta-feira, dia 7 de novembro, os seus resultados para o terceiro trimestre de 2019.
Os principais destaques do balanço do terceiro trimestre de 2019, em relação ao 3T19 foram:
Crescimento de 10,9% na receita líquida, totalizando R$ 5,9 bilhões;Expansão de 4,6% no lucro líquido, totalizando R$ 254,4 milhões;Sinistralidade consolidada de R$ 76,1%;Crescimento de 19,8% no número de beneficiários em planos coletivos de saúde e odontologia.
Em agosto de 2019, a SulAmérica assinou com a Allianz o contrato de venda da operação da companhia de seguros de automóveis e ramos elementares.
Apesar de ser um segmento importante, o seguro de automóveis possui um alto nível de sinistralidade o que pode impactar nos resultado das operações.
Segundo a Companhia, a expectativa é de que a transação seja concluída em até 12 meses a partir do seu anúncio, o que permitirá o direcionamento de maiores esforços para os segmentos de saúde, odontologia, vida, previdência e gestão e administração de ativos, que juntos representam cerca de 84% das receitas da SulAmérica no acumulado dos nove meses de 2019.
No terceiro trimestre de 2019, a SulAmérica apresentou crescimento de 10,9% em suas receitas operacionais, frente ao 3T18, totalizando R$ 5,9 bilhões.
Já o lucro líquido no período foi de R$ 245,4 milhões, representando uma expansão de 4,6% na comparação com o mesmo período do ano anterior.
Gráfico: Histórico de Lucros Trimestrais da SulAmérica.
No acumulado de janeiro a setembro, o lucro reportado foi de R$ 729,7 milhões, alta de 42,7% em relação aos 9M19, com índice combinado consolidado de 97,7%.
Gráfico: Histórico de Lucros da SulAmérica.
Esses resultados impactaram positivamente o retorno sobre o patrimônio médio (ROAE) que no final de setembro ficou em 17,2%, com alta de 1,2 ponto percentual na comparação anual.
Seguros Saúde, Odontológico e Planos Administrados
No terceiro trimestre de 2019, as receitas operacionais de seguros de saúde e odontológicos, principais segmentos de atuação da SulAmérica, totalizaram R$ 4,4 bilhões, representando um crescimento de 10,8% na comparação com o mesmo período do ano anterior.
Segundo dados, da Agência Nacional de Saúde Suplementar, a participação de mercado da SulAmérica em junho de 2019 cresceu 0,3 p.p. e era de 10,6%, o que deixa a companhia com a terceira melhor colocação considerando a receita total de saúde suplementar do mercado.
O desempenho do market share representa os melhores esforços da SulAmérica para manutenção da sua carteira de clientes, além da estratégia da companhia para ampliação da sua participação no mercado por meio da expansão de localidades atendidas, constantes inovações e manutenção do alto padrão de qualidade do atendimento.
Já a carteira de planos coletivos totalizou 3,9 milhões no 3T19, representando crescimento de 19,8% frente ao 3T19 e um aumento líquido de 638 mil vidas, incluindo a incorporação de 330 mil vidas em planos odontológicos da Prodent.
No período a sinistralidade do Segmento de Seguro de Saúde e Odontológico ficou em 80,2%, representando alta de 1,3 ponto percentual na comparação com o 3T18.
Mesmo com a alta, o resultado ficou dentro do esperado pela companhia, e foi o segundo melhor resultado para um terceiro trimestre em 9 anos.
No acumulado de janeiro a setembro a sinistralidade ficou em 80,5%, representando uma melhora de 0,4 ponto percentual em relação aos 9M18.
Gráfico: Evolução da Sinistralidade de Seguros Saúde, Odontológico e Planos Administrados da SulAmérica
As receitas operacionais de planos administrados no terceiro trimestre cresceram 5,1% frente ao 3T18, totalizando R$ 15,7 milhões.
Adicionalmente, o número de beneficiários na carteira seguiu a tendência de crescimento observada nos últimos trimestre e apresentou aumento de 5,7% passando para 436 mil vidas, incluindo planos administrados de saúde e odontologia.
Considerando apenas os beneficiários de saúde, a expansão foi de 8,9%, o que representa uma expansão de 34 mil vidas na comparação com 3T18.
Seguros de Automóveis e Ramos Elementares
Até o final da transação de venda dos negócios de seguros de automóveis e ramos elementares para a Allianz, os resultado do negócio serão reconhecidos pela SulAmérica.
No terceiro trimestre de 2019, o segmento voltou a apresentar expansão nas receitas operacionais de seguro, que totalizaram, no período, R$ 981,3 milhões. Em relação ao mesmo período do ano anterior, o resultado apresenta uma alta de 8,4%.
A sinistralidade do período permaneceu sob controle mesmo diante da alta de 2,4 pontos percentuais frente ao 3T18, atingindo R$ 60,6%.
No acumulado de janeiro a setembro de 2019 o índice de sinistralidade também ficou em 60,6%, apresentando uma alta de 0,4 ponto percentual frente ao mesmo período do ano anterior.
Gráfico: Evolução da Sinistralidade do Seguro de Automóveis da SulAmérica
Segundo dados da SUSEP (Superintendência de Seguros Privados), entre janeiro e setembro, a SulAmérica detinha 9,5% de market share, sendo a quinta maior seguradora de automóveis do mercado.
As receitas operacionais se seguros de ramos elementares totalizando no terceiro trimestre de 2019 R$ 47,4 milhões, representando queda de 5,5% frente ao mesmo período do ano anterior.
A sinistralidade dos segmentos elementares, por sua vez, atingiu 35,7%, representando queda de 4 pontos percentuais na mesma base de comparação.
No acumulado de janeiro a setembro de 2019 houve uma piora de 0,8 p.p. no índice de sinistralidade que atingiu 39%.
O resultado foi impactado, sobretudo pelos sinistros relacionados às chuvas no início do ano.
Com relação à carteira de massificados (seguros residenciais, para condomínio e empresariais multirrisco) que se refere a cerca de 92% do segmento, no acumulado dos 9M19, as receitas operacionais totalizaram R$ 43,7 milhões no 3T19, representando uma queda de 6,6% frente ao 3T18.
O índice de sinistralidade da carteira atingiu 35,0% no trimestre, representando um aumento de 8,1 p.p. em relação ao mesmo trimestre do ano anterior, refletindo, sobretudo, uma melhora nesse indicador no portfólio empresarial.
Gráfico: Evolução da Sinistralidade do Segmento de Ramos Elementares da SulAmérica
Seguros de Vida, Acidentes Pessoais e Previdência Privada
As receitas operacionais de vida e acidentes pessoais no terceiro trimestre de 2019 atingiram R$ 133,4 milhões, representando um aumento de 5,7% em relação ao 3T18.
O melhor desempenho de segmento é reflexo, sobretudo da continuidade do crescimento dos produtos viagem e prestamista observados nos últimos trimestres.
A sinistralidade do segmento, por sua vez, apresentou uma piora de 4,8 ponto percentual na comparação anual e terminou o 3T19 em 50,6%.
Na contramão, o índice de comercialização do segmento alcançou 28,4% no período, representando um ganho de 2,0 p.p. em relação ao mesmo trimestre de 2018.
Em relação à Previdência Privada, houve aumento de 12,7% nas reservas do 3T19, atingindo R$ 7,8 bilhões.
A variação positiva nas reservas de Previdência Privada estão ligadas, sobretudo, ao aumento de contribuições na modalidade VGBL e também à maior rentabilidade acumulada dos saldos dos fundos de previdência.
No terceiro trimestre as receitas operacionais deste segmento cresceram 36,8%, frente ao 3T18, totalizando R$ 209,1. No acumulado dos 9M19 as receitas operacionais de previdência privada totalizando R$ 545,3 milhões, representando uma alta de 18,5% na comparação anual.
As melhores receitas contribuíram para o aumento da margem que totalizou R$ 2,1 milhões e R$ 9,3 milhões no 3T19 e 9M19 respectivamente.
Gráfico: Receitas Operacionais de Previdência da SulAmérica
Capitalização
Em maio de 2019 a SulAmérica comunicou um acordo para desinvestimento da carteira de capitalização e também da participação minoritária na Caixa Capitalização.
A operação, entretanto, ainda aguarda o cumprimento de todas as condições precedentes usuais neste tipo de transação para ser concluída.
As receitas operacionais do segmento no terceiro trimestre somaram R$ 14,7 milhões, representando um crescimento de 10,2% frente ao 3T18.
O melhor desempenho do segmento reflete, principalmente, o crescimento do Garantir de Aluguel, produto principal do segmento.
Paralelamente a margem bruta do segmento cresceu 11,1% no período, chegando ao patamar de R$ 6,9 milhões.
Em setembro de 2019, as reservas de capitalização somaram R$ 697,2 milhões, representando aumento de 8,4% na comparação anual.
Gestão e Administração de Ativos
A SulAmérica Investimentos terminou os nove primeiros de 2019 com um montante recorde de R$ 44,8 bilhões de ativos sob gestão, representando um crescimento de 17,9% frente ao mesmo período do ano passado.
O aumento se deu em decorrência do incremento no volume de ativos de terceiros (+24,2% para R$28,4 bilhões), no volume de ativos próprios da seguradora (+4,7% para R$ 8,7 bilhões) e nas reservas de previdência (+12,7% para R$ 7,8 bilhões).
Ao final do 3T19 as receitas operacionais totalizaram R$ 16,8 milhões no 3T19, representando uma expansão de 38,5% em comparação ao 3T18, refletindo as maiores receitas com taxa de administração (+34,9%) e taxa de performance (+341,5%).
Paralelamente a margem bruta apresentou crescimento de 38,2% passando para R$15,4 milhões no trimestre.
A alocação em fundos multimercado no terceiro trimestre de 2019 representou 50% do volume total de recursos de terceiros, ficando acima da participação de fundos de renda fixa, que correspondeu a 45,8% do portfólio.
A mudança na estrutura do portfólio é consequência do cenário de rendimentos menores dos ativos indexados ao CDI que acompanha a Taxa Selic que eleva a procura por ativos mais atrativos.
Gráfico: Volume de Ativos Administrados pela SulAmérica
No terceiro trimestre o resultado financeiro da SulAmérica foi de R$ 147,1 milhões, representando um decréscimo de 4,9% frente ao mesmo período do ano passado.
O resultado de investimentos, principal linha do resultado financeiro, entretanto apresentou crescimento de 3,6% na comparação anual.
Esse desempenho compensou, em parte, a variação negativa de 29,4% no resultado de empréstimos, que foi imposto pela maiores despesas com serviços da dívida relacionadas à sexta emissão de debêntures, concluída em abril/19, e de 39,9% em outros resultados financeiros, em decorrência, sobretudo, de uma menor receita com parcelamento de clientes de seguro de automóvel.
No período, a rentabilidade da carteira de ativos próprios da Companhia (ex-previdência) foi de 108% do CDI. Já no acumulado de janeiro a setembro a rentabilidade foi de 114,9% do CDI.
Vale destacar que a seguradora possui 99% de suas aplicações (ex-previdência) em ativos de renda fixa e 1% em ativos de renda variável e outros.
Cerca de 89% dos investimentos (ex-PGBL e VGBL) em renda fixa estão alocados em títulos com classificação de risco AAA ou risco soberano (títulos públicos).
Gráfico: Alocação e Rentabilidade de Investimentos (Ex-Previdência) da SulAmérica
Endividamento da SulAmérica
No terceiro trimestre de 2019, a dívida bruta/patrimônio líquido da SulAmérica, que indica quanto de dívida a Companhia está usando para financiar seus ativos em relação ao patrimônio dos acionistas ficou 29,9%.
Veja a evolução histórica dos últimos 10 anos do endividamento da SulAmérica:
Gráfico: Histórico Endividamento SulAmérica.
Veja abaixo os principais indicadores do SulAmérica para iniciar a sua análise fundamentalista da SULA11.
Indicador06/201909/2019Preço/Lucro (P/L)13,016,5Preço/Valor Patrimonial (PVPA)2,12,7Dividendos (DY) %1,61,6Valor de Mercado $14,5 B18,5 BLucro por Ação (LPA) $2,87082,8976Rent. Patr. Líq. (ROE) %16,416,1Margem Líquida %5,35,3Data Divulgação07/08/1907/11/19
* Indicadores com base na data 13/11/2019
Teleconferência de Resultados SulAmérica
Ouça a Transmissão da Teleconferência da SulAmérica do 3T19. abaixo:
Documentos e arquivos dos Resultados da SulAmérica do 3T19.
Press Release 3T19;ITR 3º Trimestre 2019;Apresentação 3T19;
Para conferir os resultados de outros trimestres, em texto ou áudio, acesse a Central de Resultados da SulAmérica.
A SulAmérica divulgou resultados bastante consistentes para o terceiro trimestre de 2019.
As receitas operacionais no período, totalizaram R$ 5,9 bilhões, com alta de 10,9% frente ao mesmo período do ano passado.
O resultado refletiu, sobretudo, o melhor desempenho de todos os segmentos, exceto no segmento de seguros de ramos elementares, cuja receita operacional terminou o período com queda de 5,5%.
Do lado negativo houve impacto do 1,9 ponto percentual na sinistralidade que terminou o período em 76,1% frente a um valor de 74,2% reportado no 3T18.
Já o resultado financeiro do período totalizou R$ 147,1 milhões, representando uma variação negativa de 4,9% frente ao mesmo período do ano passado.
O lucro líquido da companhia no período totalizou R$ 245,4 milhões representando um crescimento de 4,6% na comparação com o 3T18.
Escrito em conjunto por Eduardo Voglino e Marcelo Fayh (Analista CNPI).
Resultados da SulAmérica 3T19
Confira abaixo os Resultados da SulAmérica do 3T19 na íntegra.
Disclaimer: Declaro que as informações contidas neste texto são públicas e que refletem única e exclusivamente a minha visão independente sobre a companhia, sem refletir a opinião do The Capital Advisor ou de seus controladores.
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