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Dimensionamento del Rischio nel Trading Online. Il segreto meglio custodito di Wall Street è un’unica equazione. Puoi vincere 6 operazioni su 10 e fallire comunque. Questa frase manda in corto circuito il cervello di..

Il mercato non ti batte. È la tua percezione alterata della probabilità a farlo. Ogni conto azzerato risale sempre allo stesso punto, e non si tratta del grafico. È un cervello umano che non sa valutare correttamente le probabilità, impegnato a gestire un rischio per cui non è mai stato progettato.

Pensi di avere un problema di strategia. Non è così. Hai un problema di probabilità, e ce l'ha quasi chiunque si trovi dall'altra parte dei tuoi trade.

Il mercato non è un avversario geniale che ti legge nel pensiero. È una macchina che paga in probabilità, prezzata da milioni di cervelli che condividono tutti lo stesso difetto di fabbrica: un istinto per il caso tarato per contare i predatori nella savana, non per prezzare il rischio in un sistema capace di muoversi di dieci deviazioni standard prima di pranzo. Ti è stato consegnato questo strumento difettoso alla nascita. La scuola, invece di ripararlo, ti ha insegnato la probabilità come una scheda di esercizi sui dadi, facendoti credere che fosse una materia noiosa. Non è mai stata noiosa. Era l'unico strumento in grado di correggere l'esatto difetto che prosciuga silenziosamente il tuo conto.

Ecco i sei modi in cui la tua percezione della probabilità è alterata, e quanto ti costa ciascuno di essi.

Cerchi la certezza. Il mercato vende solo probabilità.

"La probabilità non esiste." — Bruno de Finetti

Il matematico che l'ha scritto intendeva esattamente questo. Non c'è alcuna "vera probabilità" nascosta nel mercato in attesa di essere trovata. La probabilità non è una proprietà del mondo: è la misura della tua ignoranza, il numero onesto che assegni a ciò che non puoi vedere.

Ogni trader che vuole essere sicuro prima di entrare a mercato sta chiedendo qualcosa che non è in vendita. Il setup che sembra sicuro e quello che sembra un lancio di moneta sono entrambi solo probabilità; l'unica differenza è quanto ne sai in quel momento. La prima falla è proprio il desiderio di certezza: ti spinge a sovradimensionare le operazioni che percepisci come sicure, che sono esattamente quelle che nascondono il rischio maggiore.

Il tuo cervello crea segnali dal rumore.

Gli esseri umani sono macchine per il riconoscimento di pattern che non si spengono mai. È il motivo per cui vedi volti nelle nuvole e un setup pulito in quello che, statisticamente, è solo rumore di fondo.

Metti ventitré persone in una stanza ed è più probabile che due condividano il compleanno rispetto al contrario. Sembra impossibile, ma è aritmetica da scuole elementari. La tua intuizione si sbaglia di così tanto su una cosa semplice: dovresti spaventarti prima ancora di rischiare soldi su un pattern. La maggior parte di ciò che un trader chiama edge (vantaggio operativo) è apofenia con un P&L allegato: lo stesso circuito mentale che giura che il nero debba uscire dopo cinque rossi, che il grafico abbia memoria, o che un random walk stesse cercando di dirti qualcosa. Daniel Kahneman ha dedicato una carriera a dimostrare che la sensazione di aver individuato un pattern non è una prova che il pattern esista davvero. Nei mercati, questo divario tra quanto un segnale sembra reale e quanto lo sia effettivamente ha un nome preciso: il tuo drawdown.

Tratti il raro come impossibile. Ma è la coda grassa che ti uccide.

"L'incertezza deve essere intesa in un senso radicalmente distinto dalla familiare nozione di rischio." — Frank Knight, 1921

La tua intuizione arrotonda le piccole probabilità a zero, e il mercato incassa l'errore di arrotondamento. Benoit Mandelbrot ha dimostrato che i movimenti dei prezzi non seguono la curva a campana ideale ipotizzata dai libri di testo. Presentano code grasse (fat tails), varianza estrema e sbalzi violenti che dovrebbero verificarsi una volta ogni diecimila anni e che invece si presentano diverse volte in un decennio.

Un evento su un milione sembra un miracolo finché non conti i tentativi. Il matematico J. E. Littlewood ha fatto notare che una persona comune incontra un evento su un milione circa una volta al mese, semplicemente vivendo un numero sufficiente di momenti. Un portafoglio con migliaia di posizioni ha sempre qualcosa che sta esplodendo. Questo è il punto di Knight: il rischio è l'incertezza a cui puoi assegnare un numero; la vera incertezza è quella che non puoi quantificare. I fondi falliscono nella seconda categoria, perché hanno dimensionato l'intero portafoglio come se esistesse solo la prima. Il movimento che secondo il tuo modello non può avvenire non è un evento eccezionale: è una fattura ricorrente.

Ti ancori quando dovresti aggiornare le tue stime.

Ecco l'unica capacità che separa chi accumula rendimenti nel tempo da chi restituisce tutti i guadagni al mercato: modificare una convinzione dell'esatta misura giustificata dalle evidenze, né più né meno. È stato formalizzato da un reverendo inglese di nome Thomas Bayes e pubblicato nel 1763 dopo la sua morte, ma quasi nessuno fa trading come se lo avesse davvero assimilato.

Cadi nella classica trappola probabilistica: un test è accurato al 99% per una condizione che si presenta in un caso su diecimila. Risulti positivo. Il tuo istinto dice che è un disastro. La matematica dice che molto probabilmente stai benissimo, perché il fatto raro è ancora più raro degli errori del test stesso. I trader commettono questo errore in entrambe le direzioni ogni giorno: si sposano con una tesi e non la aggiornano mai, oppure vedono una candela rossa e scaricano una buona posizione. Il tuo vantaggio non è la forza della tua convinzione: è l'accuratezza con cui aggiorni le tue stime.

Confondi un buon risultato con una buona decisione.

La probabilità non è nata all'università. È nata nel 1654 da una disputa su come dividere la posta in un gioco d'azzardo interrotto, risolta in uno scambio epistolare tra Pascal e Fermat. È nata come uno strumento per scommettitori, ed è ancora lì che punisce più duramente.

Una buona decisione e un buon risultato non sono lo stesso evento. Puoi dimensionare la posizione ed entrare perfettamente e perdere comunque, oppure fare tutto sbagliato e vincere su una singola operazione. Se ti giudichi dal risultato di un singolo trade, imparerai esattamente le lezioni sbagliate: premierai la fortuna e punirai la disciplina. Ciò che conta è il valore atteso (expected value), il rendimento di ogni scenario pesato per le sue probabilità. Ed Thorp ha costruito due fortune — una al tavolo da blackjack e una a Wall Street — basandosi unicamente sul rifiuto di confondere le due cose. La domanda da professionista non è mai "avevo ragione?", ma "il prezzo era corretto, e rifarei questa scommessa mille volte?".

Calcoli la taglia della posizione come se avessi ragione. Calcolala pensando che potresti sbagliarti.

"Non attraversare mai un fiume se è profondo in media un metro e venti." — Nassim Taleb

C'è una legge sovraordinata rispetto al segnale, e i trader che la dimenticano sono gli stessi che mettono a segno un anno spettacolare per poi svanire nel nulla. Per continuare a giocare devi sopravvivere, e la sopravvivenza è un problema di matematica, non di stato d'animo.

Una piccola probabilità di rovina totale cancella una vita di scommesse vincenti, perché una volta arrivato a zero non c'è un'altra operazione. Ecco perché la dimensione della posizione (position sizing) conta più della qualità dell'operazione stessa. Nel 1956, uno scienziato dei Bell Labs di nome John Kelly ricavò la frazione esatta di capitale da puntare su un vantaggio favorevole per crescere il più velocemente possibile senza saltare in aria, ed Ed Thorp la trasformò in una fortuna. L'insegnamento sopravvive alla formula: non basta avere le probabilità dalla tua parte, devi dimensionare il trade in modo che la serie negativa che sta per arrivare (perché arriverà) non ti sbatta fuori dal gioco. Avere ragione in media non serve a nulla se una singola giornata storta chiude la partita.

Le sei falle della probabilità

Un prospetto da conservare. Ogni conto che viene azzerato ne mostra almeno una, e dietro ognuna c'è chi l'ha dimostrata:

- Cerchi la certezza. Non esiste, ci sono solo probabilità. (de Finetti) - Vedi segnali nel rumore. La maggior parte dei vantaggi è solo rumore statistico. (Kahneman) - Arrotondi le code a zero. La coda grassa passa sempre a incassare. (Mandelbrot, Knight) - Ti ancori invece di aggiornare. Devi ricalcolare le stime in base alle nuove evidenze. (Bayes) - Confondi un buon risultato con una buona decisione. Conta solo il valore atteso. (Thorp) - Dimensioni la posizione per avere ragione anziché per sopravvivere quando sbagli. (Kelly)

Sei difetti, un solo organo. Non sono sei argomenti distinti: sono sei volti di un unico strumento difettoso, la percezione umana del caso. Ognuno di essi può essere corretto deliberatamente.

L'avversario reale

Il mercato non è un'entità consapevole che ti ha preso di mira. È uno specchio che fa pagare l'ingresso: ti mostra, in denaro sonante, esattamente dove la tua percezione della probabilità è sbagliata, e continua a inviarti il conto finché non sistemi lo strumento o abbandoni il campo.

Le persone che incassano silenziosamente i tuoi soldi non hanno trovato un indicatore segreto. Hanno individuato le sei falle nella propria testa e le hanno sigillate una alla volta, usando una materia che ti è stata presentata come un noioso gioco sui dadi. Non sei mai stato negato per la probabilità: semplicemente non ti è mai stato detto che era l'intero gioco. Il grafico non è mai stato l'avversario. Il modo in cui vedi le probabilità lo è sempre stato.